海歸盛澤林深耕創新藥收獲50億財富 澤璟制藥累虧28億研發費連降亟待謀變

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

海歸博士，49歲創業，打破壟斷，是盛澤林的耀眼標簽。

盛澤林確有一段傳奇。2009年，他創辦澤璟制藥（688266.SH），11年后，澤璟制藥在科創板掛牌，成為科創板首家“三無”（無產品、無收入、無利潤）上市企業。

近一年，澤璟制藥股價翻倍上漲，盛澤林的持股財富也超過50億元。

然而，盛澤林面臨的挑戰依舊。盡管澤璟制藥不再是“三無”公司，2024年營業收入超過5億元，但公司仍在虧損。2016年至2024年，公司累計虧損約28億元。

備受關注的是，作為一家致力于創新藥物自主研發的企業，近年來，澤璟制藥的研發投入在持續縮水，研發人員也在持續減少。

與之對應的是，為了推銷，澤璟制藥的銷售費用大幅增加。近四年，公司銷售費用均超過當年營業收入的一半。

2024年，在推廣產品時，澤璟制藥銷售人員向醫生行賄被罰30萬元。

銷售費用持續增長、研發投入持續下降，致力于做行業領軍企業的澤璟制藥，能如愿以償嗎？

值得一提的是，2024年，盛澤林的薪酬為288.81萬元，較2018年增加204.89萬元。

博士創業收獲50億財富

盛澤林一開始就比常人創業的起點要高很多。

盛澤林頗為低調，其早期經歷透露較少。公開消息顯示，盛澤林1960年出生，1987年畢業于河南醫科大學，獲碩士學位。上世紀九十年代，盛澤林遠赴美國邁阿密大學攻讀藥理學專業，并拿下博士學位，后于加州大學圣地亞哥分校讀博士后。

在美國期間，盛澤林曾在全球知名生物制藥公司施貴寶公司擔任資深研究員。

2000年，在美國工作幾年后，盛澤林回到國內發展，在上海賽金生物醫藥有限公司、上海奧納醫藥技術有限公司等企業工作，萌生了自主創業的想法。

2009年，盛澤林與三名合伙人來到江蘇昆山，創立澤璟制藥。這一年，他已經49歲。

身處生物制藥領域，盛澤林深知市場短板，他決定做創新藥。創業之時，國內仿制藥盛行，醫藥“一哥”恒瑞醫藥發力創新藥的力度也不大，百濟神州尚未成立。

盛澤林看上的不僅僅是創新藥，而且是國內生物醫藥產業的“真空地帶”——腫瘤、血液疾病及肝膽疾病領域的創新藥研發，這一領域當時在全球市場也是一片藍海，競爭者并不算多。

創業初期，員工僅22名，可謂一家微型企業。盛澤林憑借對氘代藥物技術平臺的深度掌握，搭建了小分子藥物和重組蛋白藥物的兩大核心技術平臺。他提出“差異化競爭”策略，聚焦肝癌等中國高發且治療需求未被滿足的疾病領域，逐步形成覆蓋29個項目的研發管線。

2020年，對于盛澤林及澤璟制藥而言，是一個轉折點。這一年1月23日，澤璟制藥通過闖關IPO在上交所科創板掛牌上市，成為科創板首家“無產品、無收入、無利潤”上市的企業。澤璟制藥進入資本市場時間也比百濟神州早了近2年。

近一年以來，澤璟制藥的股價翻了一倍，4月25日的收盤價為100.78元/股，市值為266.80億元，持股18.89%的盛澤林持股財富達50.40億元。

累虧28億靠資本輸血

上市已有5年，澤璟制藥尚未走出虧損的困境。

憑借資本市場助力，上市以來，澤璟制藥取得了一些突破。

根據招股書，上市之前，澤璟制藥已有11個在研藥品、23個在研項目，涵蓋腫瘤、自身免疫系統疾病，在腫瘤領域也布局了雙抗這一比較熱門的研究領域。

2021年6月，十年磨一劍，澤璟制藥的核心產品多納非尼（商品名：澤普生?）終于獲批在國內上市，2022年納入國家醫保目錄，徹底打破德國拜耳“多吉美”長達十余年的壟斷。多納非尼也是全球首個在生存獲益和安全性上優于索拉非尼的肝癌靶向藥。

根據最新年報披露，2024年，澤璟制藥持續推進多納非尼片進入醫院和藥房。截至2024年底，多納非尼片已進入醫院1100余家、覆蓋醫院2000余家、覆蓋藥房近1000家。

此外，2024年11月，澤璟制藥的重組人凝血酶通過國家醫保談判，被納入國家醫保藥品目錄。公司稱，作為目前國內唯一采用重組基因技術生產的重組人凝血酶，其療效與安全性兼備，將有望應用于多科室手術止血場景中。

目前，根據與合作方蓬萊諾康藥業有限公司（遠大生命科學（遼寧）有限公司全資子公司）簽署的獨家市場推廣服務協議，公司已累計收到合作方支付的獨家市場推廣權許可費3.40億元。公司樂觀預計，納入國家醫保藥品目錄后，重組人凝血酶的商業化銷售將進入新階段。

澤璟制藥正在推進吉卡昔替尼片治療中高危骨髓纖維化適應癥的新藥上市審評工作，2024年6月，公司遞交了注射用重組人促甲狀腺激素（rhTSH）的生物制品上市許可申請（BLA）并獲得受理。

盡管盛澤林加快推進新藥上市步伐，但公司仍然面臨較大挑戰。

2024年，澤璟制藥實現營業收入5.33億元，同比增長37.91%，但歸屬于母公司股東的凈利潤（簡稱“歸母凈利潤”）依然虧損1.38億元。

此前的2020年至2023年，公司歸母凈利潤分別虧損3.19億元、4.51億元、4.58億元2.79億元。

長江商報記者發現，從2016年以來，澤璟制藥的歸母凈利潤持續虧損，累計虧損額為27.91億元（不含今年一季度）。

今年一季度，公司依舊虧損，虧損額為0.28億元。

澤璟制藥持續虧損，盛澤林靠什么來維持運營？資本輸血！

創業伊始，盛澤林就獲得了資本支持。

2010年7月，澤璟制藥獲得泰格醫藥的早期投資，用于核心技術平臺搭建及首款候選藥物多納非尼的早期研究。

2016年8月，盛澤林推動澤璟制藥完成首輪大規模融資，投資方包括國中創投、深創投、才金資本、昆高新集團、盈富泰克等，融資規模約數億元。本輪融資后，澤璟制藥啟動多納非尼的I期臨床試驗，并建立重組蛋白藥物研發平臺。

2018年初，澤璟制藥完成4億元B輪融資，由民生保險、深創投、分享投資領投，北極光創投、中青國融、璟晨投資、燕園首科資本等跟投。資金用于多納非尼針對晚期肝癌（一線）、結直腸癌、甲狀腺癌等適應癥的III期臨床試驗，重組人凝血酶、鹽酸杰克替尼片等藥物的II期臨床試驗等。

2018年12月，澤璟制藥進行最后一輪戰略融資，投資方包括中金公司、中信證券等券商背景機構。2019年初，德屹資本、東吳證券等機構通過股權投資注入20.26億元，進一步充實公司資金儲備，用于補充流動資金及臨床試驗費用。

2020年初，澤璟制藥IPO上市成功，募資20.26億元，2023年，公司通過定增募資12億元。

加營銷減研發前景難測

依賴資本輸血的澤璟制藥，發展前景令人擔憂。

有人士評價盛澤林，存在被時代拋棄的風險。

從披露的信息看，盛澤林研發進展較快的是氘代藥物，這本質上并非真正的原研創新，而是通過改同一類靶點原研藥的分子式，進行“二次創新”。

多納非尼就是在原研藥索拉非尼的基礎上進行改構，將其中一個甲基用氘甲代基來替代，從而規避“專利風險”。

盛澤林選擇了一個好的時機。2005年，索拉非尼獲得批準上市，2007年底進入中國市場，成為晚期肝癌治療的首選靶向藥。2018年9月，侖伐替尼在中國獲批上市。到2019年，索拉非尼、侖伐替尼在國內市場的銷售額合計22億元左右。

如果此時，多納非尼能夠上市，將搶得先機。然而，公司錯過了難逢的良機。

2020年1月，索拉非尼的化合物專利保護到期，2021年10月，侖伐替尼的專利保護到期。緊接著，仿制藥登場。

公開信息顯示，截至2019年6月30日，國內已有7家公司進行索拉非尼片仿制藥人體生物等效性試驗。

此外，2020年10月底，羅氏“阿替利珠+貝伐珠”治療肝癌一線療法在國內的上市申請獲批。2021年，信達生物“PD-1+貝伐珠”療法獲批上市。

2021年6月，澤璟制藥的多納非尼終于上市。

遺憾的是，爭奪肝癌市場，澤璟制藥錯過了良好的市場空檔，將面臨日趨激烈的市場競爭。

為了營銷推廣，澤璟制藥的投入越來越大。2021年至2024年，公司銷售費用分別為1.40億元、2.28億元、2.50億元、2.71億元，均超過當期營業收入的一半。

與之對應的是，公司的研發費用不斷縮水。2021年至2024年，公司研發費用分別為5.09億元、4.98億元、4.96億元、3.88億元，連續三年下降。

澤璟制藥的研發人員也在減少。2023年底、2024年底，公司研發人員數量分別為313人、289人，占員工總數的比例分別為36.10%、31.76%。而在2022年，公司研發人員為324人，占員工總數的38.43%。

致力于創新藥物自主研發，盛澤林卻持續減少研發投入，如此操作，澤璟制藥能走在行業前沿嗎？2023年，公司核心技術人員之一的徐志剛離職。

值得一提的是，2019年以來，盛澤林的薪酬連續6年增加，2024年為288.81萬元，較2018年增加204.89萬元。

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責編：ZB