各大央行利率走勢分化 全球匯市債市變數增多

長江商報消息 2024年行程將過半，全球匯市債市上半年“答卷”也呼之欲出。與近幾年全球央行大力遏制通脹、快速加息的場景不同，2024年以來，各大經濟體央行利率走勢出現明顯分化。其一為降息“陣營”：瑞士、瑞典、捷克、匈牙利、歐元區、加拿大、巴西等經濟體央行已開始降息；其二為按兵不動“陣營”：美聯儲、英國央行今年以來仍保持利率不變；其三為加息“陣營”：日本央行在今年3月決定結束負利率政策。這是日本央行17年來首次加息，也標志著日本維持了約11年的超寬松貨幣政策開始走向正常化，日本正式進入加息周期。

在各大經濟體央行利率走勢分化的背景之下，今年上半年的全球匯市和債市更趨復雜：美聯儲一再釋放延遲降息信號，導致美元維持相對強勢，多個新興經濟體陷入本國匯率大幅下滑的困境；日本央行退出負利率政策之后，日元匯率不升反降，跌破歷史最低紀錄。與此同時，在高利率的重壓之下，美歐等發達經濟體債務狀況進一步惡化，這也成為其債市的深層“毒瘤”。

美元維持相對強勢日元大幅貶值

在經歷了坎坷的2023年之后，今年上半年，美元漲勢頗為平順。截至北京時間6月24日12時，用來衡量美元對一攬子貨幣的美元指數年內漲幅在4.39%左右。美元指數已從去年12月28日觸及的5個月低點100.61反彈，目前徘徊在106點附近。與之形成對比的是，2023年，美元指數全年下跌2.11%，最低跌至99.77點，最高觸及107.35。目前來看，盡管距離2022年創下的20年以來的最高水平114點仍有不少距離，但今年以來美元卻在新一波的反彈中保持了相對強勢。

在美元保持相對強勢之下，新興市場貨幣可謂是“跌聲一片”。其中，韓元對美元匯率一度跌破1400關鍵整數位，是2022年11月以來的最弱水平；泰銖對美元匯率也最低跌破37關口，刷新2023年10月以來新低；印尼盧比對美元一度大幅下滑至4年來低點。3月以來，越南盾快速走弱，連續創紀錄新低；馬來西亞林吉特年內在4.60至4.80區間弱勢波動，短暫逼近歷史低位4.8，超過亞洲金融危機時的最弱水平4.725；菲律賓比索接近跌破58重要關口，逼近歷史最低59。據不完全統計，年初以來，日元、韓元、新西蘭元、泰銖對美元匯率的跌幅分別高達12.3%、6.8%、6.6%、6.1%。而印尼盧比、澳元對美元匯率的跌幅為5.2%和4.3%。今年上半年，新興市場貨幣暴跌4.4%，創下2020年以來的最大跌幅。

除此之外，即便日本央行今年終于退出了實施8年之久的負利率時代，但日元并未因此受益，日元對美元匯率反而“跌跌不休”。今年以來，日元不僅多次刷新1990年以來的最低紀錄，甚至日元對美元匯率一度擊穿160的關鍵點位，下探至34年來最低點。雖然日本政府疑似采取了外匯干預措施，一度支撐匯率至151附近。但此后日元又進入了緩慢貶值的通道：近期日元匯率再度回到157附近，并呈現出滑向160點位的貶值勢頭。

導致國際匯市呈現如此變化的主因之一，便是美聯儲年內降息預期一變再變。在去年12月，美聯儲貨幣政策意外主動轉向。多數美聯儲官員也預計，如果通脹率持續逐步下降且經濟穩定增長，美聯儲可能在2024年3次下調利率，每次下調25個基點。這些都再度觸發了市場對美聯儲即將降息的猜想。但今年以來，通脹數據超預期，服務類通脹加速，這使得美聯儲“抗通脹”進程再現波折。疊加美聯儲內部不急于降息呼聲漸強，市場對美聯儲首次降息時點的預期再度后延。

發達國家債務飆升全球債市暗流涌動

2024年以來，美歐等多個經濟體國債收益率延續走高態勢，國債市場風波不斷。例如，在市場預計美聯儲或在更長時間內維持高利率不變的影響下，對利率政策敏感的兩年期美國國債收益率在4月份飆升至5%以上。此后，通脹與零售銷售等數據為美聯儲降息提供了支持，投資者拋售美債風波暫歇，兩年期美國國債收益率回落至4.70%左右。

近來，法國國債市場也“風雨”來襲：自法國總統馬克龍宣布提前舉行議會選舉以來，法國債券在6月遭遇了大幅拋售，部分債券的收益率一度超過了葡萄牙債券，僅比西班牙債券低幾個基點。法國與德國10年期國債收益率差也一度擴大至70個基點，創下自2017年以來的新高。6月14日當周，該利差已經擴大了超過20個基點，這一擴大幅度為2011年歐債危機以來最大。法國國債傳統上被視為歐洲最安全的資產——德國國債的替代品，是歐洲市場上流動性最強的債券之一。但如今法國國債遭遇拋售，這加重了投資者對歐債市場的擔憂情緒。

目前來看，歐美債市短期內爆發危機的可能性不大。但其債務負擔不斷加重的“膿瘡”卻仍在持續惡化，這可能成為其債市危機爆發的風險點。例如，2024年伊始，美國財政部發布的報告顯示，美國聯邦政府債務規模首次達到34萬億美元。與此同時，美國國債收益率已升至多年來高位，迫使美國政府支付更多利息，并對預算造成壓力。根據美國國會預算辦公室的最新估計，未來10年美國政府預計將額外支付1.1萬億美元的利息。法國同樣負債累累。由于財政赤字問題，標普全球評級5月下調了法國的主權信用評級，表示政府赤字到2027年將保持在國內生產總值的3%以上。法國的財政監管機構也認為，法國政府的赤字策略缺乏連貫性和可信度。

（金融時報）

責編：ZB