2024年歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇面臨巨大不確定性

長江商報消息 2023年，歐元區(qū)雖然通脹水平顯著回落，但經(jīng)濟增長卻趨于停滯，高利率對經(jīng)濟的抑制作用仍在加劇。包括歐洲中央銀行在內(nèi)的權(quán)威機構(gòu)均認為，2024年歐元區(qū)不會出現(xiàn)嚴重衰退，仍可實現(xiàn)低增長。但越來越多的經(jīng)濟學家警告，歐元區(qū)滯脹風險真實存在，經(jīng)濟復蘇面臨巨大不確定性。

從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來看，2023年歐元區(qū)經(jīng)濟放緩的程度大大超出了歐洲央行的預期。2022年四季度以來的四個季度中有三個季度的庫存投資對GDP增長的貢獻為負，表明歐元區(qū)仍處于去庫存的周期中。

歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）顯示，這一地區(qū)制造業(yè)已經(jīng)連續(xù)一年多在50榮枯線下運行，綜合PMI低于這一水平也已經(jīng)有7個月之多。2023年下半年出現(xiàn)技術(shù)性衰退（連續(xù)兩個季度GDP環(huán)比下降，歐元區(qū)三季度GDP環(huán)比-0.1%，同比零增長）的可能性很大。

歐洲央行的最新預測認為，歐元區(qū)2023年GDP增速將從前一年的3.4%回落至0.6%。同時該央行還進一步下調(diào)了2024年的增長預期（0.8%）。

該央行還明確指出，對于2024年歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇預期是建立在私人消費和出口增加，同時沒有新的不利沖擊、信心可能會恢復的前提下。

德、法兩個歐元區(qū)最大的經(jīng)濟體前景均不樂觀。歐元區(qū)2024年不僅面臨通脹回落的不確定性，金融體系也可能存在危機風險。

在下調(diào)歐元區(qū)未來一年經(jīng)濟增長預期方面，國際權(quán)威機構(gòu)的觀點非常一致（見圖表二），但對于2024年該地區(qū)通脹的走勢，則存在一定的分歧。不同于歐洲央行，歐盟委員會、國際貨幣基金組織上調(diào)了最新的通脹預期。

事實上，自歐洲央行12月貨幣政策會議以來，出現(xiàn)一系列對于歐元區(qū)通脹回落趨勢十分不利的事件。

首先，紅海危機加劇，顯著推高了貨運價格，而且阻礙了原油價格的進一步回落。紅海危機會持續(xù)多久，其對歐洲供應鏈的影響會在多大程度上推升價格目前還很難評估，但可以肯定的是地緣政治風險仍處在上升期，加大了通脹回落的不確定性。

其次，德國突然恢復“債務剎車”，導致碳排放價格可能上漲33%—50%，而農(nóng)業(yè)柴油補貼取消也不利于食品價格漲幅的如期回落。

德國商業(yè)銀行研究報告稱，1月份德國的通脹率可能再次接近4%。該指標11月跌至3.2%，為兩年半以來的最低水平。

慕尼黑Ifo經(jīng)濟研究所對數(shù)千家公司進行的一項調(diào)查也表明，12月價格預期指數(shù)較上月明顯攀升。未來幾個月，預期提高價格的公司明顯增多。這意味著通脹率的下降可能會暫時停止。

分析人士指出，歐洲央行原本預期各國政府退出2022年以來實施的救濟措施對歐元區(qū)經(jīng)濟的負面影響很小，但德國的突然“剎車”卻讓這樣的判斷產(chǎn)生了變數(shù)。

位于德國曼海姆的萊布尼茨歐洲經(jīng)濟研究中心的經(jīng)濟學家弗里德里希·海涅曼表示，歐洲股市已經(jīng)在慶祝預期中的降息，市場定價的中長期融資利率也隨之大幅下降。這削弱了歐洲央行全力控制通脹的行動，可能預期的降息越早，實際的降息來得越遲。1月份的通脹數(shù)據(jù)對降息的判斷至關(guān)重要。

12月份德國Dax指數(shù)幾乎每天都創(chuàng)下歷史新高。然而，企業(yè)的預期與此完全不符。科隆德國經(jīng)濟研究所（IW）調(diào)查的47個協(xié)會中，有30個協(xié)會認為目前的情況比一年前能源危機時還糟。其中包括機械工程、電氣、建筑和零售等員工眾多的關(guān)鍵行業(yè)。

德國復興信貸銀行公布的12月KfW-ifo中小企業(yè)商業(yè)景氣指數(shù)在回升僅2個月后再次顯著下行，其中企業(yè)對未來六個月的預期更加悲觀，特別是制造業(yè)。當月大型企業(yè)的商業(yè)景氣指數(shù)也在下降。而且中小企業(yè)銷售價格預期連續(xù)四個月上升，已經(jīng)超過長期平均線。這家政策性銀行認為，實現(xiàn)通脹目標的道路正在變得更加崎嶇。

荷蘭國際集團ING宏觀研究部負責人卡斯滕·布里茲斯基（Carsten Brzeski）表示，歐元區(qū)滯脹風險真實存在。對此，歐洲央行的政策重點是通脹問題，而不是應對經(jīng)濟停滯問題。

由于證券市場已經(jīng)提前為通脹回落歐美降息、經(jīng)濟軟著陸進行了定價，一旦出現(xiàn)意外引發(fā)金融市場大幅波動的可能性很大，這給歐洲金融體系危機風險埋下了不小的隱患。

不僅如此，歐元區(qū)有史以來最激進的貨幣緊縮的影響仍在持續(xù)。雖然當前債券收益率的下降速度甚至超過了通貨膨脹，但這并沒有改變歐元區(qū)國家債務快速增加的事實。房地產(chǎn)行業(yè)也存在類似的融資風險問題。低迷的經(jīng)濟前景還威脅著非銀行機構(gòu)的債務償還能力。總之，歐元區(qū)的金融穩(wěn)定前景依然脆弱，且面臨諸多不確定性因素帶來的沖擊。

歐洲央行數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，住宅房地產(chǎn)貸款約占歐元區(qū)銀行貸款總額的30%，商業(yè)房地產(chǎn)則約占10%。全部房地產(chǎn)貸款中有三分之一授予了房地產(chǎn)企業(yè)（銀行的風險敞口約為13%）。

歐洲央行指出，歐元區(qū)銀行在商業(yè)房地產(chǎn)市場的風險敞口雖然較小，本身不太可能導致系統(tǒng)性風險，但如果在更廣泛的市場壓力下，該領(lǐng)域的損失可能會被放大。

2022年2月至2023年3月期間，穆迪對40%的歐洲房地產(chǎn)公司進行了負面評級，并指出其中70%的公司債務／資產(chǎn)比率不斷惡化。

歐洲央行認為，融資成本的上升可能會導致銀行向虧損的房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)放的貸款比例翻倍，考慮到房地產(chǎn)企業(yè)較高的融資成本和較低的盈利能力將持續(xù)數(shù)年，因此銀行對房地產(chǎn)企業(yè)的貸款風險也不容小覷。（新華社）

責編：ZB