健合集團(tuán)百億瘋狂擴(kuò)張致77億商譽(yù)懸頂   羅飛200億營(yíng)收目標(biāo)落空整合合生元臨考

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 明鴻澤

羅飛的愿望落空了。

港股公司健合（H&H）國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“健合集團(tuán)”，1112.HK）披露的年度報(bào)告顯示，2022年健合集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127.76億元，同比增長(zhǎng)10.6%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凈利潤(rùn)”）6.12億元，同比增長(zhǎng)20.32%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，這樣的業(yè)績(jī)看起來(lái)不錯(cuò)，實(shí)則遠(yuǎn)低于預(yù)期。早在2018年，健合集團(tuán)實(shí)際控制人羅飛就定下了2020年140億元的營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)。2019年，新任CEO提出2023年中國(guó)區(qū)200億元營(yíng)收目標(biāo)。如今來(lái)看，想在2023年完成堪稱(chēng)天方夜譚。

曾經(jīng)，羅飛主導(dǎo)下的健合集團(tuán)瘋狂擴(kuò)張，耗資超百億收購(gòu)了多家境外品牌，大舉布局奶粉業(yè)務(wù)。如今，賬面商譽(yù)76.84億元，而公司奶粉業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幾乎停滯。

羅飛曾聘請(qǐng)洋總裁安玉婷執(zhí)掌健合集團(tuán)，盡管許以超過(guò)3000萬(wàn)元的天價(jià)年薪，但在試水兩年半后，還是“掛冠而去”。

增收難增利，健合集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%，年財(cái)務(wù)費(fèi)用超過(guò)5億元。羅飛該怎么辦？

3848萬(wàn)高薪留不住洋總裁

健合集團(tuán)交出的年度業(yè)績(jī)答卷，不僅讓市場(chǎng)失望，也讓公司實(shí)際控制人羅飛失望。

根據(jù)年報(bào)，2022年，健合集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127.76億元，較上年增加12.28億元，同比增長(zhǎng)幅度為10.60%。凈利潤(rùn)為6.12億元，較上年增加1.04億元，增長(zhǎng)幅度為20.32%。

不過(guò)，經(jīng)調(diào)整后的可比純利為7.31億元，同比減少2.22億元，減少幅度為23.30%。

對(duì)于2022年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，健合集團(tuán)表示，執(zhí)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略方面取得長(zhǎng)足進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，期間整體業(yè)務(wù)發(fā)展完全符合預(yù)期。

在市場(chǎng)看來(lái)，健合集團(tuán)的這一說(shuō)法是自欺欺人。

早在2018年，羅飛就給健合集團(tuán)定下了目標(biāo)，2020年的營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)20億美元（約140億元人民幣）。這一目標(biāo)，遲至2022年仍未達(dá)到。

2019年，羅飛高薪聘請(qǐng)的洋總裁安玉婷上任后，提出2023年中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)收入超過(guò)200億元。2022年，健合集團(tuán)中國(guó)內(nèi)地的營(yíng)業(yè)收入為95.66億元，占比為74.9%，不及200億目標(biāo)的一半。

從近幾年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，2022年的表現(xiàn)也欠佳。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年、2014年，健合集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為45.65億元、47.36億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為8.21億元、8.07億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“扣非凈利潤(rùn)”）為9.82億元、7.96億元。2022年，雖然營(yíng)業(yè)收入接近2013年、2014年的三倍，但凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均不及2013年、2014年。

2015年至2020年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為2.51億元、9.54億元、9.33億元、8.43億元、10.05億元、11.37億元，有明顯波動(dòng)，但總體上呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。但在2021年，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大變臉，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為5.08億元、5.53億元，同比下降55.27%、49.81%。

2013年至2022年，健合集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入保持著不間斷增長(zhǎng)的勢(shì)頭，據(jù)此判斷，公司增收難增利。

值得一提的是，2015年、2016年，健合集團(tuán)的前身合生元集團(tuán)曾耗資102億元，收購(gòu)澳大利亞保健品品牌Swisse。同期，公司還收購(gòu)了美國(guó)有機(jī)嬰幼兒食品品牌Health Times以及法國(guó)母嬰護(hù)理用品品牌Dodie。2018年，健合集團(tuán)收購(gòu)法國(guó)有機(jī)嬰幼兒食品品牌Good Got。近年來(lái)，健合集團(tuán)切入寵物營(yíng)養(yǎng)賽道，先后收購(gòu)了寵物營(yíng)養(yǎng)品牌Solid Gold及美國(guó)線上寵物營(yíng)養(yǎng)品品牌Zesty Paws。

上述經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，就包含了并購(gòu)標(biāo)的貢獻(xiàn)，這也是羅飛、安玉婷提出140億元、200億元的目標(biāo)底氣。

備受關(guān)注的是，羅飛給安玉婷開(kāi)的可是高薪。

據(jù)大公快消不完全統(tǒng)計(jì)，29家上市乳企的32位高管中，健合集團(tuán)原CEO安玉婷2021年薪酬高達(dá)3453萬(wàn)元，不僅比董事長(zhǎng)羅飛的薪酬高出數(shù)倍不止，也遠(yuǎn)超伊利股份董事長(zhǎng)兼總裁潘剛2295.75萬(wàn)元的年薪。

而在2020年，安玉婷的薪酬更是高達(dá)3848.80萬(wàn)元，居奶粉行業(yè)之首。

去年9月，任職CEO兩年半，安玉婷“摞挑子”了。

負(fù)債率超70%財(cái)務(wù)費(fèi)增80%

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不理想，健合集團(tuán)的財(cái)務(wù)也承壓。

經(jīng)過(guò)系列并購(gòu)等布局，健合集團(tuán)產(chǎn)業(yè)主要有三大板塊，嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品（BNC）、成人營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品（ANC）以及寵物營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品（PNC）。

2022年，嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品（BNC）營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)52.3%，是公司戰(zhàn)略支柱產(chǎn)業(yè)，成人營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品（ANC）收入占比為35.70%。

2019年—2022年，公司BNC貢獻(xiàn)的收入分別為69.38億元、73.01億元、66.12億元、66.87億元，同比變動(dòng)幅度分別為17.8%、5.3%、-9.4%、1.1%。2021年、2022年的收入不是下降就是微增長(zhǎng)。

健合集團(tuán)的BNC業(yè)務(wù)，分為嬰幼兒配方奶粉、益生菌補(bǔ)充品、其他嬰幼兒產(chǎn)品三部分，核心是嬰幼兒配方奶粉，2022年為51.80億元，同比僅增長(zhǎng)0.70%，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重40.53%。益生菌業(yè)務(wù)增幅達(dá)12.8%，其他嬰幼兒產(chǎn)品收入同比下滑16.3%。

健合集團(tuán)旗下?lián)碛泻仙�元可貝思羊奶粉、派星奶粉等嬰兒奶粉品牌，以及嬰童益生菌合生元等明星產(chǎn)品。

健合集團(tuán)ANC業(yè)務(wù)的收入主要源自Swisse產(chǎn)品，Swisse為著名保健品品牌，主要產(chǎn)品涵蓋維生素、膠原軟糖、草本及礦物補(bǔ)充劑等。2019年—2022年，公司ANC業(yè)務(wù)的收入分別為39.91億元、38.68億元、42.09億元、45.59億元，同比變動(dòng)幅度為-6.0%、-3.1%、8.8%、12.5%，表現(xiàn)很一般。

值得一提的是，不僅僅是核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較為緩慢，而且，公司呈現(xiàn)出高毛利率、低凈利率特征。2010年，公司綜合毛利率均超過(guò)60%，2010年曾高達(dá)71.11%，2019年為66.16%，2020年至2022年分別為64.20%、62.76%、60.30%，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。凈利率的下降更為明顯，2010年為21.50%，2011年為24.07%，2013年開(kāi)始低于20%，2018年、2019年分別為8.31%、9.18%，2021年、2022年分別為4.39%、4.77%，均低于5%。

高毛利率、低凈利率，主要原因是期間費(fèi)用較高。2022年，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)52.35億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的40.98%。

與之對(duì)應(yīng)的是，公司的研發(fā)支出僅為1.58億元，且2018年至2022年均在1.50億元左右徘徊。

健合集團(tuán)的前身是合生元集團(tuán)。1999年8月，羅飛成立廣州市合生元，即現(xiàn)在的健合中國(guó)。通過(guò)系列并購(gòu)，羅飛推進(jìn)健合集團(tuán)開(kāi)啟了國(guó)際化。

然而，健合集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不理想，財(cái)務(wù)壓力與日俱增。2019年底至2022年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為64.73%、63.98%、70.98%、70.70%。

2022年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用5.26億元，為歷史新高，較上年增加2.41億元，增長(zhǎng)幅度為84.56%。

系列收購(gòu)未達(dá)預(yù)期，安玉婷離職后，留給羅飛的是如何整合合生元這一爛攤子。羅飛該如何應(yīng)對(duì)以推動(dòng)健合集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，仍然有待考量。

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責(zé)編：ZB