海源復材僅7000萬資金“畫餅”80億項目 扣非連虧10年甘勝泉激進投建翻盤待考

長江商報消息 ●長江商報記者 魏度

甘勝泉憋了一個大招！

12月22日晚間，甘勝泉實際控制的海源復材（002529.SZ）發布公告稱，擬通過全資子公司在安徽滁州建設光伏產業基地，預計總投資超過80億元。

高達80億元的投資，海源復材的如此重磅令市場震驚。截至今年9月底，公司總資產僅為12.28億元，賬面貨幣資金僅約為7000萬元。80億元的投資資金從何而來？

光伏產業盡管是一個陽光產業，但資本蜂擁而至，行業競爭將更趨激烈。大規模投建，海源復材的動作相對滯后一步，能否從中分得一杯羹，具有不確定性。

目前，海源復材主要從事復合材料制品、機械裝備及光伏組件三大業務，公司稱其均擁有優勢。然而，今年前三季度，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損0.63億元，同比虧損進一步擴大。而2013年以來，公司主營業務持續虧損，不出意外，算上今年全年，將連續虧損10年。2020年，昔日光伏龍頭賽維電力成為公司控股股東，甘勝泉成為公司實控人，并推進公司光伏轉型。

大規模投建光伏電池、組件項目，海源復材能翻身嗎？

80億投建錢從何而來

海源復材拋出的重大投資項目，市場都有些難以置信。

根據公告，12月22日，海源復材召開的董事會、監事會，同意公司與安徽全椒縣政府簽署《15GWN型高效光伏電池及3GW高效光伏組件項目投資合作協議》及項目補充協議（以下統稱“合作協議”），擬以公司全資子公司滁州賽維能源科技有限公司（以下簡稱“滁州能源”）為主體，在滁州市全椒縣投資新建光伏產業基地。

根據規劃，項目分二期建設，其中，一期建設10GW TOPCon高效光伏電池項目，一期又分為1—1期4GW TOPCon光伏電池生產線項目，1—2期6GW TOPCon光伏電池項目。二期建設5GW HJT超高效光伏電池及3GW高效光伏組件。

預計項目總投資為80.20億元，具體規劃安排為，一期項目總投資合計約44.7億元，其中，1—1期投資18.56億元、1—2期投資26.18億元，建成年產6GW TOPCon 光伏電池項目。二期建設5GW HJT超高效光伏電池及3GW組件，二期項目初步測算投資金額約為35.5億元。

項目建設周期為，1—1期項目于2023年1月份分批啟動，2023年7月份竣工，竣工驗收后2個月內投產。

高達80.20億元的投資項目，是否是海源復材難以承受之重？截至今年9月底，公司總資產僅為12.28億元，80.2億元的投資是公司總資產的5.53倍。

海源復材缺錢。截至今年9月底，公司賬面貨幣資金僅約為7000萬元，對應的長短期債務約為1.40億元，其中，一年內需要償還的短期債務約為0.70億元。這意味著，公司賬面上的貨幣資金僅夠償還短期債務。考慮到需要維持正常的日常生產經營，公司現有貨幣資金（不考慮受限因素）償還短期債務都存在壓力。

在缺錢的情況下，海源復材豪擲80.2億元投資建設，資金從哪里來呢？

在公告中，海源復材稱，本次對外投資的項目投資金額較大，增加現金流壓力，公司將統籌資金安排，通過政府代建、自籌資金、金融機構貸款及項目產業基金等合理方式確定資金來源、支付方式、支付安排等。

值得一提的是，12月22日晚間，海源復材發布接受財務資助暨關聯交易的公告，公司控股股東江西賽維電力集團有限公司(以下簡稱“賽維電力”)擬向公司及子公司無償提供總額度不超過1億元的的財務資助。

目前，海源復材正在籌劃定增，擬募資不超過9.58億元，其中8.58億元用于2.7GW N型高效光伏電池項目、1億元補充流動資金。2.7GW N型高效光伏電池項目在江西建設，與上述80.20億元項目沒有關聯。

綜上所述，海源復材上述80.20億元項目的資金來源沒有著落。

前三季增收不增利續虧

在光伏領域動作頻頻的海源復材經營業績數據較為難看。

海源復材的前身為海源機械，2010年12月通過闖關IPO登陸A股市場。當時，公司主要從事機械設備的研發生產制造，在這一領域，公司稱其具有較強競爭力。公司稱，其是國內最早開發復合材料成型裝備的企業之一，自2010年引進、消化吸收歐洲先進的復材裝備技術，并在國產化基礎上逐漸開發適用于多種復材工藝并具有自主知識產權的復材制品生產線。公司高端復合材料生產線已成功出口北美、西歐等市場，目前，公司HC系列耐火壓機在國內市場銷量穩定，并已打入日本、東歐及中東等國際市場。同時，公司是目前中國墻材壓機領域最大、技術最成熟的供應商之一，HF系列墻材壓機設備產品性能穩定可靠，故障率低。

在主營機械設備的基礎上，海源復材順勢轉型至復合材料制品領域。根據今年半年報披露，海源復材是國內較早研發 LFT-D、SMC 及 HP-RTM 等工藝技術的企業之一，并將這些工藝運用于汽車輕量化車身件和新能源汽車電池盒的外覆蓋件。公司已經與寧德時代、小鵬汽車、宇通客車就電池盒上蓋等多個項目達成了定點協議和批量供貨。

不過，海源復材的經營業績欠佳。2010年至2021年，公司實現的營業收入從3.48億元減少至2.54億元，長期在2億元級徘徊。對應的凈利潤方面，2010年上市當年，凈利潤為0.60億元，為迄今為止的巔峰，此后不是下降就是虧損。其中，2018年、2019年，凈利潤分別為虧損1.75億元、5.35億元。2020年，公司扭虧為盈，但靠的是處置資產產生的1.35億元收益。2021年，公司再度陷入虧損，虧損金額為1.09億元。

扣除非經常性損益的凈利潤方面，2013年至2021年的9年，持續虧損。由此可見，公司處于艱難保殼狀態。

2020年，海源復材再度推進產業轉型，通過向控股股東0元收購賽維電源100%股權，進入光伏領域，并以此全面開啟向光伏組件、電池領域轉型。

目前來看，效果也不理想。今年上半年，公司復合材料、機械裝備、光伏業務收入分別為0.89億元、0.50億元、0.70億元，同比增長27.65%、26.84%、305.05%，三大業務收入均在增長。但上半年，公司實現的凈利潤為141.19萬元，扣非凈利潤為虧損1774.63萬元。今年前三季度，公司營業收入為0.33億元，同比增長10.91%，凈利潤、扣非凈利潤分別為虧損0.63億元、0.67億元，同比下降91.03%、108.39%。

海源復材將靠什么擺脫經營困境？

責編：ZB