隱患頻發藍色光標并購后遺癥

長江商報消息 承認曲線收購上海潤言30%股權遭詬病，商譽減值導致單季預虧超億元

□本報記者 沈佑榮實習生 艾甜

狼來了的故事正在藍色光標傳媒集團（簡稱藍色光標）身上演繹。

4月12日晚間，藍色光標 (300058.SZ)發布一季度業績預告，報告期內藍色光標預計虧損超1億元，這也是藍色光標自上市以來的首次季度虧損。對于巨虧原因，公司表示緣于其境外參股子公司2014年財務數據商譽減值，藍色光標因此受到約12764萬元牽連。

藍色光標是目前唯一一家上市的中國公關公司，也就是業界通指的“財關公司”。其業務涉足高科技、汽車、房地產、快消品諸多行業，2014年該公司實現營業收入59.79 億元，穩居行業第一。

長江商報記者調查發現，上市以來，藍色光標的盈利能力遠超地產、殯葬業。而伴隨其高盈利的是公司的瘋狂并購，使其成為亞洲最大的公關公司。二級市場上，該公司股價也是節節攀升， 最高達到68.79元，如果算上3次除權，股價早已超過百元。

然而，風光背后隱藏著巨大風險，業界早就為其編織了各種風險來臨的故事。這一次，狼真的來了。

事實上，一直以來，藍色光標“黑公關”“皮包公司”的稱謂一直伴隨左右。去年，隨著并購涉嫌靠新聞敲詐成長起來的上海潤言投資咨詢有限公司（簡稱上海潤言），更是被貼上不光彩的標簽。對此，藍色光標方面回復長江商報時極力回避，稱在規范化、制度化路上，遠比別人走得更早更遠。

“成也蕭何敗也蕭何。”有券商人士認為，靠瘋狂并購“致富”的藍色光標，諸多項目存在高溢價現象，一旦某一個鏈條斷裂，全面崩盤的危險就會來臨。

海外公司引爆并購“地雷”

樂極生悲！用在亞洲最大公關公司藍色光標身上，再合適不過。

在藍色光標剛剛公布的2014年報中顯示，公司凈利潤7.11億元，同比大增62.79%。然而，耀眼業績唱罷利空登場。4月12日，藍色光標發布一季度業績預告，給了市場當頭棒喝。

一季度業績預告顯示，公司預計虧損9588萬元—11142萬元。這是藍色光標17年來首次季度虧損。對于巨虧原因，公司表示緣于其境外參股子公司Huntsworthplc2014年財務數據商譽減值，該公司對其控制的兩家子公司商譽減值，藍色光標因此將受到約12764萬元牽連。

Huntsworth是一家位于英國的廣告公關上市公司，有意思的是，10年前藍色光標準備將公司賣給這家公司，而在2013年，藍色光標斥資3.5億元溢價18%收購其19.85%股權，成為其第一大股東。

同花順數據顯示，自2010年2月登陸創業板以來，藍色光標市值急劇膨脹逾10倍，至4月17日收盤，已達300億元，凈利潤更是保持著60%以上的增長速度，最高曾達到113%，遠超地產、金融及殯葬業。

然而，高速增長的背后，是藍色光標瘋狂的并購。該公司2014年報顯示，僅在去年一年，藍色光標就發生26起并購，當期內已經公布的投資盈虧有8家公司，僅有兩家公司虧損，虧損額為168萬元，而6家公司盈利345萬元。

一券商人士分析，藍色光標大規模并購帶來了巨額利潤，虧損的非常少，但巨虧的隱患一直存在，此次海外公司的巨虧，就是隱患暴露。

并購“地雷”引爆，將會對藍色光標帶來何種影響？對此，藍色光標在回復長江商報記者時表示，并非藍色光標出現商譽減值，而是其參股子公司出現商譽減值，理論上跟藍標無關。目前，Huntsworth局面穩定，增長雖然不明顯但每年有大比例分紅，并沒有商譽減值體現得那么糟糕。

此外，藍色光標相關負責人向長江商報記者表示，在藍標參股或并購的多家公司中，Huntsworth是個很特殊的例子，因其自身也是上市公司，旗下有不少并購而來的品牌，所以才會存在商譽減值風險，而其他的子公司或參股公司，都不存在類似的商譽減值問題。用“地雷”引爆，有些夸張。

藍色光標模式

作為A股唯一公關公司，藍色光標有著獨特的致富路徑。

1996年成立的藍色光標，由5個志同道合的自然人發起，初始注冊資金僅25萬元。藍色光標一直奉行與媒體親和、制造概念、少登廣告、多發稿件爭取報紙版面，甚至以稿件上報紙作為衡量業績的標準，讓其在業內迅速博得名氣，并獲得大量客戶信任。

2008年，藍色光標IPO資料顯示，公司主要客戶為聯想、微軟、佳能、三星、騰訊、百度、克萊斯勒、西門子、殼牌、美贊臣、家樂福等，遍及IT、互聯網、汽車、家電等眾多行業。2014年報顯示，茅臺、寶潔、碧水源等也都成為其客戶。

顯然，藍色光標客戶大多為國內外知名企業，上市公司居多，這么多公司是如何成為其客戶呢？

也許，從與其同類型的財經公關公司的攬業務手法中，我們可見一斑。

湖北一家公司董秘向長江商報記者透露，去年公司IPO時，先后接到30多家公關公司電話，要求支付500萬元費用，公關公司將為其做正面宣傳，否則將會有負面消息不利于公司過會。

“公關公司初期都是通過這種方式攬客戶，并從中獲取暴利。”一名公關公司人士向長江商報記者表示，公關公司內部有大量專業財經人士，能從專業角度分析出IPO公司財務狀況，而公關公司同時又與多家媒體保持著緊密聯系，一旦相關公司就范，公關公司就會為其刊發大量正面文章，進行包裝，否則就推出大量負面報道。畢竟，哪一家公司都會存在一些問題。此外，商戰時代，公關公司也會幫助策劃，推動事件向有利于支付了巨額費用的客戶方向發展。

其實，藍色光標一直被“黑公關”“皮包公司”的稱謂包圍，但長江商報并未得到藍色光標公司的直接回應。

公開信息顯示，2012年奇虎360與百度的大戰曾轟動一時，雙方互相攻防的信息迅速傳播。當年底，360公司董事長周鴻祎公開指責，大戰幕后推手為藍色光標，其在大戰中收了百度8000萬元公關費。藍色光標趙文權立即回應，百度是公司客戶，為客戶服務并非不妥。至于8000萬元，事實上十分之一也沒有。

不僅如此，騰訊與360的“3Q大戰”等事件中也都有藍色光標身影。因此，藍色光標博得“黑公關”諢名。趙文權則不以為然，稱“這是感性東西，沒有充分證據和事實”。

對此，藍色光標回復長江商報時極力回避，并稱在規范化、制度化的道路上遠比別人走得更早更遠。

并購生死劫

隨著并購涉嫌靠新聞敲詐成長的上海潤言，藍色光標更是被貼上不光彩的標簽。

藍色光標向長江商報記者獨家證實，涉嫌新聞敲詐的上海潤言陷入困境，其負責人陶某鋃鐺入獄后，公司參股的一家金融公關在華機構收購了上海潤言30%的股權并雇傭了原潤言的一部分員工。

收購“黑公關”上海潤言股權無疑給藍色光標帶來負面影響，但其并無顧忌，根源何在？

藍色光標向長江商報記者表示，人是公司最重要最核心的資源之一，因為公司專業服務企業的一切經營活動都是靠人與人提供的服務展開。

上述公關公司人士告訴長江商報記者，公關公司是輕資產的企業，人及其掌握的資源就是公司的最大資產。藍色光標甘冒風險收購上海潤言，其目的就是看中了潤言員工的人脈及其手中的資源，收購后就能為公司帶來效益。

“每一次并購，其實就是‘買人’。”這名人士分析稱，藍色光標之所以能夠在瘋狂并購中維持凈利潤的暴增，就是“買人效應”產生的立竿見影效益。

顯然，藍色光標通過大規模并購，完善了服務業、廣告業、銷售業等公關營銷產業鏈。盡管如此，長江商報記者發現，藍色光標將面臨一場生死劫。

2008年上市前，藍色光標完成股份制改造，5名創始人共持股62.7%擁有絕對控制權。然而，瘋狂并購中，藍色光標大多是通過自有資金及發行股份來實施。2014年報顯示，5名聯席股東持股比已降至30.11%。如果繼續以此大規模并購，控股權將旁落。

而對于支付現金，外界也頗有猜疑。去年，藍色光標支付并購現金19億元左右，而公司現金流14億元左右。對此，藍色光標在回復長江商報記者時“含糊”表示“現金流沒有問題”。

另外，藍色光標并購時大多溢價，境外公司商譽減值引爆并購“地雷”。藍色光標回應稱，并購是買企業的預期，公司投資的公司溢價均在合理范圍內，收購后能讓其發揮更大價值。

“最大的風險依然是‘人為’因素。”有券商人士向長江商報記者表示，作為核心資源的人具有非常大的不確定性，在并購過程中，對企業文化的認同顯得尤為重要。一旦人才隊伍波動，這對高度依賴人的公關公司將會產生致命打擊。

此外，公關行業競爭不斷加劇，尤其是公司正在加緊布局海外市場。事實上，藍色光標近年的凈利潤增速也在下滑，去年的增速首次低于80%。

上述券商人士認為，盡管藍色光標對未來信心滿滿，但并購生死劫如影隨形，就像此前未能蹚過并購生死劫的分眾傳媒，稍有不慎就會陷入深淵。

責編：ZB